2020年6月18日 星期四

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2020/06/18  |  第806期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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防疫拚經濟 變通拚轉型
文.洪寶山

上周末傳出北京新發地批發市場爆發新冠病毒傳染,七天破百確診,六月十五日小道瓊期指在亞洲盤時間一度重挫九百餘點,反映市場對於COVID-19疫情二次爆發的恐懼。不過美中兩國都已經表態,不會再因疫情而封城停擺經濟,所以全球進入台灣防疫模式,一邊拚經濟,一邊局部防疫。時序進入到端午節前後,相信大家已經認清新冠病毒並不會因天熱而自動消失,想要正常過日子,唯有戴口罩、勤洗手、保持社交距離。

防疫模式 終結許多工作機會

越來越多的證據顯示,COVID-19新冠病毒很有可能會流感化,永遠的存在這世間,當然隨著時間的累積,毒性會漸漸降低到與人類共存,但八百萬以上的確診,超過四十四萬人死亡,在瑞德西韋解盲失敗後,確認這世間沒有特效藥,表示防疫措施徹底改變了人類的生活習慣與方式,這種破壞性的創新,將是造成失業率居高不下的關鍵。

過去一位難求的米其林餐廳,經常是高朋滿座,但在入出境隔離十四天的防疫新制後,歐美商務人士大減,四月來店用餐掛零比比皆是,為了求生存,過去根本想都別想的外賣模式,如今成為活下去的不二法門,可想而知的是,現場的服務人員將來一定會減少,而增加的是電商外送與餐盒製作等工作機會。

這就好比以前的公車有車掌小姐人工驗票,但「後門上車、前門驗票」,再到上下車悠遊卡刷卡,習慣的改變與科技自動化創新,勢必造成疫情下人類生活習慣的徹底改變,有些工作機會的消失是永久性的,如同聯準會主席鮑爾所說的:「這些失業的人將會經過很多年後,才重新找到合適的工作,甚至是永遠的離開職場。」

靈活變通 防疫生活商機爆發

窮則變、變則通,生命自然會找到出口,正如雄獅旅行社王董事長所言:「今年是最具挑戰的一年,也是最有機會轉型的一年」。中華電信七月就準備5G開台,如果能夠結合宏達電的虛擬實境VR,讓想出國看北極光的旅客,能夠透過VR感受到極光之美,或許會意外的開發出想去又沒閒的潛在客戶,甚至是小情侶在夏日浪漫氛圍時的隨口承諾,也有兌現的機會,商機或許就在轉彎之處。

疫情嚴峻期間,大家減少出門,百貨公司門可羅雀,櫃姐充當網路主播賣起自家產品,「疫」外開發出一群網路客戶;喜來登飯店將以往的五星級套房改為商務型日租辦公室來刺激住房率。還有房仲業者推出防疫宅,強調陽光、空氣、水、自然的居住環境,姑且不論是不是真的能防疫,但應景推出的防疫宅確實達到吸睛的效果。

雖然各國陸續解封拚經濟,在疫苗還沒問世之前,開放外國人赴本國本地經商、學習、旅遊趨於保守,新一波非接觸商機趁勢崛起。非接觸商機是以物聯、AI、各種數位的商業平台為基礎,串接人和人、人和物的交流活動,可想而知,未來數位經濟、遠距教學、視訊會議、AI防疫及智慧醫療將成為市場的主流。

除了食物外送之外,人們的消費方式也從實體門市轉向電商,過去物流、宅配,因為疫情而更加興旺,同樣的,為了避免境外感染,各國減少航班的起降,視訊會議成為商務談判必要的手段,而過去被忽視的遠距教學也正式浮上檯面。

數位轉型 最壞時代最好機會

「疫情影響下,各產業都要進行數位轉型!」疫情讓全球數位轉型加速五至十年,數位化已成不可避免的趨勢,但是坦白說,「數位化」不等同於「數位轉型」,數位化僅在於軟硬體方面的提升,目前多數中小企業尚可做到,難就難在「轉型」,不但包含整個商業模式、企業價值的重新打造,員工心態是否能接受挑戰及消費者認同都必須考量進去。

儘管防疫搞得大家像是個大悶鍋,就連大甲媽祖遶境都打破零暴力,可是換個角度想,如果大甲媽祖有靈,也許也會贊成數位化遶境儀式,不僅全台人人可參與,甚至還可以擴及到全世界華人圈同步遶境,相信一定可以創造龐大的媽祖周邊商品的線上購物商機,只要保持著積極樂觀的人生觀,相信最壞的時代,就是最好的時代。

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內需基建 按進度獲利入袋
兩韓情勢緊張、疫情可能再起等不確定因素影響股市震盪,漲多個股需要時間整理,但內需基建預算已編列,相關概念股未來成長可期。

文.馮泉富

上周才剛剛提醒投資人,純粹由資金堆砌的行情,歷史經驗上通常並不持久。言猶在耳,美股於6月11日就出現了一記長黑;美股道瓊指數重挫了1861點,再次喚醒了市場的危機意識。

企業獲利成長動能 股價至終要反映

眾所周知,短期影響股價的因素眾多,但最後終究還是反映企業獲利之成長動能;成長動能趨弱甚至衰退,時間拉長,股價還是很難與基本面脫鉤的。就訊息面而言,投資人又再擔憂什麼事呢?主要是擔憂全球第二波疫情來襲。

根據大陸國家衛健委數據,截至六月十四日為止,北京於一周之內新增新冠病毒確診人數有七十九例,大陸國務院副總理孫春蘭在國務院聯防聯控會議上也表示,疫情擴散的風險升高,因此,大興區已經啟動戰時機制。

於此同時,美國亞利桑那州、德州與阿肯色州新增確診人數也同樣呈現上揚,更增添市場對第二波疫情面臨爆發的疑慮。目前各國政府將面臨兩難決擇,看是要犧牲公衛讓經濟解封,還是犧牲經濟持續採取封鎖管制。

不過,若撇開疫情因素,事實上就算沒有疫情的訊息干擾,股價漲多了,在獲利了結賣壓之下原本就容易回檔,疫情訊息只是放大震盪幅度而已,是代罪羔羊;真正的核心因素,應該是股價與實體經濟的基本面脫鉤太遠。

基本面猶如主人,股價猶如活潑的狗;當狗跑得太前面,大概率會有兩種動作,一是停下來望著等主人,二是回頭跑找主人,這就是全球股市目前的狀態。投資人現階段只要確認一件事,目前的回檔不是崩跌的開始就好。該如何研判呢?得先由金融市場的資金鏈角度切入。

未見資金斷鏈現象 股市崩跌機率很小

股市要崩跌,金融市場必須有資金斷鏈的因素出現。主要有兩大類,一是企業驟然出現大量違約,二是金融市場流動性急縮(例如美元荒)。就「企業違約概率」而言,可觀察美國風險信用利差之概況。附圖的信用利差為美林CCC等級高收益債券殖利率減去美國十年期政府公債殖利率(無風險利率),此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。

由於高收益債券為較低信用評等公司所發出的債券,因其信用風險較大,故殖利率會較一般投資等級債券來得高;當企業經營狀況良好,未來現金流量成長,倒閉的風險降低,則會呈現殖利率降低,信用利差降低,代表全市場企業的整體違約率低,自然不會有資金斷鏈的問題。

以目前「信用利差」的位階來觀察,位於13.67%,屬於中間位階,尚未出現異常,企業違約預期仍屬正常範圍。

就金融市場短期流動性的問題而言,可觀察美國TED利差。TED利差為三個月期美元Libor與公債殖利率利差,用來衡量國際金融市場上拆借利率與無風險利率之間的差距,其可以反映市場流動性狀況。

當國際金融市場投資者不管任何原因,避險情緒上升時,對於市場借貸活動往往要求更高的回報,從而使市場資金供給趨於緊張,甚至國際上出現局部地區美元荒,將造成TED利差擴大,就可能引發金融機構資金斷鏈之危機。以目前TED利差仍處○.一五%的低水位,代表流動性正常。

實體經濟基本面仍未跟上 股市漲多拉回難避免

現階段股市最大的問題在於領先反彈的幅度頗大,尤其NASDAQ指數已領先創歷史新高之下,實體經濟的基本面能否跟得上是一大疑慮。經濟合作發展組織(OECD)日前發布最新全球經濟展望報告,若是爆發第二波疫情,OECD預估全球經濟衰退幅度恐擴大到七.六%,明年即便反彈也只有2.8%的成長率。

針對主要經濟體的預估,正常狀態下,美國今年GDP預估萎縮7.3%,明年正成長約四.一%;若萬一爆發第二波疫情,美國今年經濟衰退幅度約8.5%,明年成長率僅1.9%。

歐元區今年經濟正常狀態預估萎縮9.1%,明年擴張幅度可望達6.5%;但若第二波疫情來襲,歐元區今年衰幅將拉大到11.5%,明年正成長僅3.5%。

另外,英國恐怕是OECD成員國中,經濟衰退最嚴重的國家。OECD預期英國今年GDP萎縮11.5%,明年成長率預估達九%;但如果疫情二次爆發,今年萎縮幅度將擴大成14%,明年可能僅成長5%。

至於美國FED對自身的評估,聯準會預測今年GDP約衰退6.5%;失業率、PCE、核心PCE則分別為9.3%、0.8%、1.0%,預計明年GDP將成長5%,失業率將回穩至6.5%。

無論如何,以上的數據要支撐股市於高位是不容易的,只能期待實體經濟復甦力道能轉強,讓股市回檔的支撐點墊高,這對投資人是最理想的狀態。

官方加強財政刺激 持續拉抬就業市場

該如何觀察經濟復甦力道呢?就業市場是重要指標之一。根據美國商務部公布資料顯示,至六月六日止的當周,初領失業救濟人數降至約154.2萬人,是連續第十周人數下滑,勞工市場已開始復甦。

另外,經季節性調整後,商務部將五月三十日止的一周之初領失業救濟人數上修為190萬人;重點是同一期間請領失業救濟超過一周的人數為2093萬人,這仍舊是一個龐大的數據。

由圖表五的紅色曲線觀察,「連續申請失業救濟金人數」下降的速度太慢,未來將傳導至消費端,而美國經濟成長七成又靠消費,這就是眾所周知的「灰犀牛」。也因為有這層壓力在,Fed將持續以超寬鬆的貨幣政策支持經濟,2022年前都不會升息。

白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)並透露第四波振興方案將有「至少二兆美元」計畫投入製造業,其重點可能放在基礎建設並擴大產業及個人補助,目的就在對經濟成長作強刺激。

另外,Fed也將放寬「中小企業貸款計畫」(Main Street Business Lending Program)規定,讓更多受疫情重創的中小型企業能獲得金援,並延長企業還款期限,從四年延長到五年,而且頭兩年無須償還本金。投資人可逐周追蹤,若未來「連續申請失業救濟金人數」下降的速度加快,代表復甦力道轉強,股市較易獲得支撐。

如前所述,目前全球外部環境變數仍多,但加權指數領先反彈至高檔區,俗話說股價漲多了就是利空。以台股市值GDP之比值(巴菲特指標)而言,目前約183.6,距離歷史高點194.14並不遠,投資人當步步為營。

政府拚內需基建  電力商機宜留意

在選股策略上,以產業景氣能見度高為原則,不追求高回報。例如,政府多次宣示2025年再生能源占比要達到20%,台電也有規劃自建離岸風場與所有離岸風電上岸電網增強計畫,相關計畫總投入約1500億元。

台電「離岸風力發電加強電網第一期」計畫從今年起進入密集投資期,今年編列49.1億作為強化電網,明年編55億元,預計2025年十二月底完工,總預算高達606.79億元,預計可帶動電纜、變壓器、開關器、鋼構等相關產業商機,相關族群未來二至三年營運透明度極高,值得密切追蹤。

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