2021年7月22日 星期四

【理財周刊1091期封面故事】後Q3趨勢股


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2021/07/22  |  第861期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 疫情讓世界看見台灣產業價值
 封面故事 台積電啟動先進封裝B計畫
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疫情讓世界看見台灣產業價值
文.洪寶山

自從一九四九年兩岸分治以來,台灣就被國際組織擋在外面,可以說如果不是這場疫情,全世界多數人恐怕一輩子也沒聽過台灣,更別說認同台灣的民主價值。

波羅的海國家在蘇聯時期親身經歷了專制統治,對人權問題一直十分在意,二○二○年十月,立陶宛議會選舉,由國土聯盟、自由運動和自由黨組成的聯盟勝出,他們強調將積極反對任何侵犯人權和民主自由的行為。

堅持民主自由 國際友人相挺

立陶宛有反抗蘇聯極權重獲自由的歷史經驗,即使已成為民主國家仍深受強鄰俄羅斯的威脅,因此對台灣的處境特別能感同身受,五月本土疫情爆發,立陶宛就是第一個送疫苗給台灣的歐盟國家,所謂患難見真情,如果不是台灣採購疫苗遭遇到強大的干預,延宕了近一年時間,恐怕台灣人永遠也不會知道,在堅持民主自由的這條路上,還有其他價值相近的國際友人相挺,並不孤獨。

在這次BNT疫苗採購過程,台灣可謂一波多折,所幸台積電與鴻海並未與上海復星直接簽約,這宗採購案最後變成是兩家港商的交易,台積電與鴻海委託香港的裕利醫藥當進口商,上海復星則由香港的子公司復星實業出面,兩家民營企業扮演「白手套」,沿用兩岸條例,順利避開政治干擾。

有評論認為台灣能買到疫苗是大國折衝下的結果,台灣或許是棋子,卻是重要的棋子,美國與德國伸出援手,這也是台灣科技實力的展現,台灣晶片與「台積電」的確是「護國神山」,連對岸也投鼠忌器。

民間力量強大 順利買到疫苗

這次「永齡」與「台積電」能買到BNT疫苗,凸顯台灣民間的力量非常強大,在CRIF中華徵信所公布「2021版台灣大型企業排名TOP 5000」調查,去年五千大企業稅後純益總額達三.三兆元,擺脫疫情糾纏,大幅年增逾二成,創下歷史新高,且總體純益率高達9%,也創一九九九年來新高。

去年台灣在全球疫情爆發的第一時間,阻絕COVID-19病毒於境外,維持供應鏈正常,讓台灣在全球供應鏈的重要性顯露出來,急單效應使五千大企業在去年第三、四季營運倒吃甘蔗,訂單能見度一路好到今年底。

尤其是歐日美等汽車工業大國在車用晶片缺貨的情況下,動用政治力量向台灣政府與半導體業者請求援助,更是凸顯台灣在全球供應鏈的地位大大的提升,尤其難能可貴的是,在今年本土疫情爆發之後,同樣經歷確診人數快速攀升的情況,能夠不封城,並且維持醫療體系不崩潰,同時保持供應鏈不斷鏈,展現高素質的自律,證明台灣在全球產業供應鏈中的地位,是全球最禁得起考驗的國家。

大國自產晶片 減少依賴台灣

不過,凡事物極必反,也正因為這場疫情讓歐美日等大國驚覺自身的半導體產業自給能力不足,紛紛改弦易轍,一方面主動爭取台積電遠赴海外設廠,另一方面擴大投資補助強化研發能力,試圖扭轉過度依賴台灣半導體的局面。

例如美國計畫五年投入五二○億美元扶植本地半導體製造,相關資金將在美國興建六至七座的晶圓代工廠。歐盟國家計畫資助本地生產晶片,德、法與其他十七個歐盟國家達成協議,將在處理器和半導體技術展開合作,以減少對進口晶片依賴,強化歐盟本地硬體生產技術能力的針對性補助,整體投資額上看五百億歐元。

曾經是半導體霸主的日本,雖然近年來仍在半導體原料、生產設備供應占有關鍵地位,但有專家警告,日本半導體生產可能在十年後絕跡,必須砸十兆日圓才能力挽狂瀾,於是日本找上美國共組半導體聯盟,擺脫對台韓半導體過度依賴。雖然台積電在先進製程領先五年,但也可看到世界各國針對後摩爾定律時代開始布局,試圖彎道超車。

晶片自給自足 不如自貿體系

面對近來要求境內半導體晶片自給自足的趨勢,半導體教父張忠謀認為,相當不切實際,不僅成本會提升,技術進步也可能放緩,在花費數千億美元與許多年時間後,結果仍將是無法充分自給自足,且成本很高的供應鏈。張忠謀認同國安顧慮確實存在,也相信針對國家安全應用,在各國境內擁有自給自足的供應鏈,是審慎的做法,但針對規模大得許多的民間市場,一個基於自由貿易體系的供應鏈是最好的作法。

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台積電啟動先進封裝B計畫
文.高適

在全球肆虐的Delta變種病毒已掀起新一波疫情,目前東南亞地區的疫情已經超過了拉丁美洲和印度等重災區,七月第三周新增確診病例數大增41%,超過50萬例,但整體疫苗接種率卻僅不到10%。

其中,又以印尼、越南、泰國確診病例增加最快速。市場預期疫情及相關封鎖措施將阻礙經濟復甦,部分經濟體今年GDP恐將下調,高盛最新報告已率先下修包括印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡及泰國等東南亞五國今年GDP預估。

低基期紅利用盡 中國經濟露疲態

無獨有偶,東北亞的南韓近期也因Delta入侵單日確診人數也是再飆新高,不排除GDP有下修的可能。同為東北亞的日本央行,也因再起的疫情下修今年的GDP。另東亞的中國,第二季GDP年增率提早反轉,顯示去年疫情衝擊所帶來的低基期紅利已用盡,下半年增加經濟成長趨緩機率,似乎也預告當歐美低基期紅利用盡後,經濟成長也可能步上中國趨緩的後塵。

歐洲疫情則因七月歐洲杯足球賽再次復發,又以積極鬆綁防疫政策的英國最具指標,在決賽日之前的七月十日,英國的七日平均確診數為三萬人,歐洲杯過後的七月十七日,七日平均確診數暴增至四.三萬人。西班牙、荷蘭的單日確診數也逼近前高,增添歐洲經濟持續成長的挑戰。

美國七月密西根大學消費者信心指數則意外下滑,已反映民眾憂心通膨影響到耐久財消費的意願,疫情後的消費高峰可能已過,對消費佔整體GDP 70%的美國來說,並非是個好消息。

通膨預期降溫 升息急迫性減低

Delta變種病毒引爆新一波疫情,加上石油輸出國組織(OPEC)和盟國組成的(OPEC+)預計將於八月起增加石油供應,引發市場對石油供應過剩的擔憂,導致原油於七月十九日大跌逾七%,將舒緩全球通膨將進一步升溫的預期。

在全球經濟成長因疫情而受阻及通膨預期降溫的背景下,減輕歐美央行調整目前寬鬆貨幣政策的急迫性,原先市場預期聯準會八月或九月發出縮減購債規模信號也將得以延後,有利延續金融資產的資金行情。近期股市短線的漲多拉回修正,逢低站在買方仍會是勝率較高的操作策略。

根據美林七月的基金經理人調查報告,也可看出經理人對經濟成長的樂觀程度開始下降。有近73%的經理人表示,景氣循環正處於中後期,較六月的調查上升九個百分點。

科技股重回法人資金懷抱 那斯達克指數創高推手

相對應的投資策略也跟著調整,經理們預期價值股優於成長股的比例較六月大減26個百分點至22%,順勢增加科技股的持股比重,同時也是反應美國長期公債殖利率走低(七月十九日十年公債殖利率已跌至1.21%的半來來新低)的投資組合調整。

法人資金往科技股移動的調整過程,正好帶動FAANGM為首的科技股相繼改寫歷史新高,推升那斯達克指數同步創高,成分股多為科技巨頭軍火商的費城半導體指數也跟著被帶上去,成為一個科技股評價向上調整的完整過程。

半導體漲價效應將支撐股價向上

費城半導體指數轉強對於以半導體產業為重的台股而言,當然是件好事。但行情是否能跟上費城半導體指數的關鍵,應該還是市場供不應求情況是否在明年改善,明年報價是否能再調整。唯有繼續漲價才能成為支撐股價向上的基本面利多。

根據台積電(2330)七月十五日法說會的說法,將因應晶圓代工成本拉高,會積極和政府溝通補足成本的差距,也會與客戶溝通以反應成本,賺取合理利潤。等同宣示將策略性拉高晶圓代工報價來維持毛利率,首先就是先取消過去存在多年給客戶的銷售折讓優惠。IC設計廠則表示,台積電成熟製程產能滿載,不論是已談定的訂單或插隊急單都有調漲報價,漲幅按客戶、訂單規模不同而有所差異,目前大致談妥的明年產能合約報價也持續拉升。

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