2017年3月16日 星期四

【理財周刊864期封面故事】財報大對決


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2017/03/16  |  第644期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 封面故事 財報大對決
 特別企劃 陳唯泰:籌碼分析選股,每一波段行情都不缺席
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財報大對決
文.馮泉富
本周有多起國際政經大事將占據媒體大篇幅版面,英國首相梅伊(Theresa May)在本刊截稿日當天(周二),將向國會報告歐盟會議最新進展,基本上梅伊希望在三月底前啟動脫歐程序。接下來的超級星期三有Fed會議、美國聯邦政府舉債大限到期、荷蘭國會大選,市場話題熱鬧,也讓美股等全球主要金融市場陷入觀望氛圍。

不過,諸多議題先前市場討論已久,影響金融市場的邊際效應已降低,短期對股市的衝擊性應該不大。例如,本次的升息議題,債市早已領先反映,全球主要市場公債同步下跌,美國十年期公債殖利率近期由2.3%揚升至2.624%,已超過一碼了,美國股市並未出現大幅下修,承受度比市場預期還強。

去年七月最低時一度下探負0.2%的德國十年期公債,目前殖利率已攀升至0.4718%。其實升息並不可怕,市場真正在乎的是,升息的次數與間隔的時間。如果升息時間間隔短、次數多,股市估值將會被下修;如果間隔時間拉長,市場相對有較多時間調整,只要經濟持續成長,升息效應會被企業獲利的成長抵銷,股市估值就不會下修。

日前全球信評機構惠譽首席經濟學家寇爾頓(Brian Coulton),調升今年美國聯準會(Fed)升息次數預測,預估今年會升息三次,較去年十一月的預測增加一次,而累計至明年底將會有七次升息。

若以七次而言,幾乎等於每季一次,不可小覷。由於股票市場的承受臨界點並不好預估,投資人只能謹慎小心,步步為營,並關注Fed利率決策會議後的記者會言論,藉此估計升息的時間間隔。

升息利空鈍化 提供個股表現空間

儘管升息有可能不利風險性資產短期的表現,但也不代表股市一定下跌,因為升息通常建立於一個前提條件,就是整體經濟成長明顯,企業獲利也持續增加,這些因素都有利於推升股價。觀察過去聯準會升息時的台股走勢,1999年六月到2000年五月的升息循環期間,台股波段漲幅達25%。2004年六月∼2006年六月總共為時兩年的升息循環,雖然升息了十七次,台股波段漲幅亦達26%。

當然,過去的基期與現在不同,台股要複製過去走勢不容易。不過,基於整體景氣概況與企業獲利成長預估,下檔的支撐逐步墊高是事實。例如美國Fed於2015年十二月啟動本波的升息循環,首次升息時台股加權指數修正幅度高達14%;2016年十二月的第二次升息,台股僅修正3.7%;而三月預期升息之利空,台股最大修正幅度僅3.1%。市場的反映顯示,個別族群裡只要產業成長透明度高,就有個股表現的空間。

美股後市 繫於川普執行力

台股雖然對升息之利空鈍化,但並非全無變數。現階段是財報公布的密集期,去年第四季台幣回貶,許多企業(尤其是電子業)有匯損回沖,財報亮麗居多。但今年元月份台幣兌美元升值2.85%,二月份再升值1.8%,成為全球超強勢貨幣,顯然,第一季出口廠商的匯損衝擊必然不小。這不單是電子業常出現的問題,現階段匯率波動對壽險業的影響也與日俱增。

根據金管會資料統計,壽險業海外投資金額到2016年底約新台幣12.59兆元,目前每個月平均以約二千億元的速度增加,元月因為新台幣升值2.85%,雖然有外匯準備金可以緩衝,整體匯兌損失也可能超過三百億元,三月份新台幣略為回貶,頂多只是回補二月份的匯損,幸好升息循環對壽險業的利差益長期有利,短線的利空不影響長期的利多。

另一個重要變數在美股的走勢,美國總統川普的首次國會演說,市場以利多來反映,一兆美元的基礎建設目標激勵股匯雙漲,利多反映之後,接下來才是市場關注的重點,就是執行面的問題。舉凡大幅減稅、放寬金融監管、增加基礎建設支出,所有執行細節尚未明朗,如何執行、何時開始,才是真正的考驗,況且許多執行面的問題必須與國會協商。

雖然目前參、眾兩院皆由共和黨主導,然而與美股同創新高的還有美國國債,面對逼近20兆美元國債規模,共和黨內部對於財政刺激政策的看法並不一致,如果時間拖太久,市場的耐心不一定能配合。

升息循環 有利壽險業長線走多

儘管國際政經變數不少,但從基本面觀察,也有剛進入長線走多的產業,壽險業即是進入多方循環明確的產業之一。雖然壽險業第一季有匯損壓力,但金管會允許壽險公司帳上外匯準備金可在有匯兌損失時,損失金額50%可用準備金沖抵,減少匯率對壽險公司損益造成過大波動。

為了減緩第一季匯損對損益表的衝擊,國內六大壽險公司二月也趁台股逼近萬點時,實現股票獲利,單月合計稅後共獲利58.44億元,減緩了元月部分公司虧損的情況,累計六大壽險公司前二月稅後獲利52.93億元,所以理論上壽險業股價下修空間應該不大,而長線推升的因素卻持續轉強之中。

觀察國內壽險公司在保單利率未調升的狀態下,卻享受高比重海外固定收益率提升的好處,由於壽險業每季都有到期的債券(鎖保單利率之用),而到期再投資的債券殖利率將持續走高,未來利差益將因升息循環快速擴大。

根據金管會資料統計,壽險業海外投資金額到2016年底約新台幣12.59兆元,每個月平均又以2000億元的速度增加,諸位投資人可概算一下,美國升息一碼,整體壽險業隱藏利差將增加多少,基本上對中小企業而言都是天文數字,未來對大部位資金的外資具吸引力。

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陳唯泰:籌碼分析選股,每一波段行情都不缺席
文.洪寶山
「播出時間:每周日上午11:00~12:00 播出頻道:正聲廣播電台FM104.1(新竹以北皆可收聽,網路全世界同步) 主持人:洪寶山(理財周刊發行人)、林洳萱(正聲電台財經主持人)

◎精彩節目音檔請上理財周刊或理周教育基金會網站收聽

美國總統大選及選後的美股行情讓許多專家跌破眼鏡,再加上川普上任後的許多舉措不斷為全球政治及經濟投下震撼彈,未來的股市投資究竟應該如何操作?投資人如何才能從中累積財富?本期「理財我最大」請到知名財經專家陳唯泰,為投資人剖析未來台股走勢,並且告訴投資人如何正確選股才能掌握致富關鍵。

美國總統大選之後,美股突破兩萬點,這個結果雖然超乎專家預期,究其原因,陳唯泰認為還是源於市場資金開始氾濫之故。陳唯泰分析,美國在經過三次QE(量化寬鬆政策)之後雖然稍微升息,但投資人對經濟發展的前景並不悲觀,因此許多原來停放在債券市場中的游資開始出來尋找投資標的,以至於從去年第四季開始,包括美國在內,全球被低估的金融市場都有大量資金進駐,甚至今年初中國市場也有一波漲幅,因此可以判斷資金行情將會是2017年的主軸。

川普當選美國總統後,大家都想看懂川普,但到目前為止川普還是令人難以捉摸。陳唯泰說,川普的腦袋裡有商人的智慧,口袋裡有不愁吃穿的財富,現在他所欠缺的就是理想的實現,因此接下來川普應該會在他的總統任期中實現個人的理念及想法,這其中就包括對外來移民的禁令。

投資看未來 搭上產業趨勢浪潮

外來移民是美國財政的重大負擔,川普削減外來移民社會福利的舉措頗獲美國本土民眾的好感,因此即便他的支持度不如過去歷任美國總統,但還是有一定的民眾支持川普。而台灣政府及民眾比較關心的應該是川普的貿易政策是否會對台灣造成衝擊,尤其是川普甫一上任就宣布退出台灣積極想要加入的TPP(跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議),接下來台灣該如何自處,這是政府需要思考的問題。

過去五年很多產業是靠著中國大陸所謂降低成本的方式在營運,但在川普喊出「美國製造」的口號下,未來降低成本的策略恐怕無法百分之百的適用,取而代之的是必須推出具創新性、明顯升級,甚至是市場上前所未有的商品,例如人工智慧、無人車、OLED(有機發光二極體)及光通訊等等,都是屬於能夠明顯改變人類生活的產品。

陳唯泰認為,「美國製造」將會帶動這些新科技產業的發展,而接下來的台北股市則會因為大環境的改變而有非常明顯的強弱勢區別,關鍵就在於能否搭上全球環境趨勢的浪潮,台灣的上市櫃公司只要能搭上這波科技新浪潮,在2017年將會有非常大的反應。

首重財務健全 再挑籌碼面

在瞭解到未來產業發展趨勢後,接下來重要的關鍵就是選股,在對的產業中選擇對的個股,才能真正讓投資人賺到財富。每位投資大師都有自己慣用的選股方法,有的老師強調基本面,有的著重技術分析,也有的以籌碼面為主要判斷依據,陳唯泰認為這三者都很重要,投資人至少要學會其中兩種才能夠相互驗證,找到真正適合投資的標的及時間點。

想要在對的產業中選出值得投資的個股,首先就要利用基本面中的財務報表分析找出財務健全的企業,陳唯泰說這是最基本的防線,接下來再從中挑選出籌碼面較好的公司做為投資標的。

陳唯泰表示,股票的漲跌基本上是人的行為所造成的,背後所反映出來的就是籌碼的流向,所以投資人必須選擇具有較好籌碼面的公司,當整個產業發展起來時,這些公司才有機會成為領頭羊。

所謂「籌碼面較好」代表的是公司的籌碼集中度較高,陳唯泰說,有特定人大量持有該公司的股票,肯定是看好或希望該檔個股股價未來會大漲,因此投資人可以合理判斷該檔個股未來一定會有一波漲幅,這就是籌碼分析最核心的邏輯與價值。

早期在分析籌碼面時都是以追蹤三大法人進出為主,但過去這一兩年因為證所稅的關係,許多本土大戶轉往海外開戶,再以外資身分投資台股,這些所謂假外資的投資模式還是以短線操作為主,因此影響到三大法人進出的參考價值。所以現在陳唯泰分析籌碼面改以觀察主力買賣超,只要個股的買超力道遠大於賣超力道,原則上股價往上漲的機會就會比較大。

長線指標「大戶持股比例」 中線看「籌碼集中度」

至於投資人所擔心的「騙線」也可以從籌碼分析看出端倪。以往會有一些短線中實戶利用製造騙線誘騙散戶進場,陳唯泰表示,想判斷這根中長紅是不是騙線,只要看看過去一∼二個月的籌碼分布就會知道。

在目前台股成交量較低的情況下,有心做波段性操作的中實戶或大戶往往需要一季到半年的時間來布局,所以當一檔股票股價突破的時候,投資人可以先看看過去的一季或半年當中有沒有特定的買盤收貨,若有,則這根中長紅可能為真,若無,則可能是一日行情,也就是騙線。

籌碼分析與技術分析和基本分析一樣可以分為短、中、長線,其中長線籌碼跟公司派有關,因為只有公司派沒有時間壓力可以逢低就買,買完之後什麼時候要發動由公司派來決定。因此,偏好中長線投資的投資人在選股時,可以挑選一些與公司派籌碼比較有關係的標的。要挑選這類標的所要分析的籌碼指標是「大戶持股比例」,投資人可以由此判斷公司派對這家公司的未來展望到底是好是壞,以決定是否投資。

中線的籌碼分析則是看「籌碼集中度」,如果一檔個股的籌碼集中度越來越高,就可以合理判斷它在未來的某一個時間點有機會發動。

投資人或許會發現,有時候外資或投信一直買進某檔個股,但該個股的股價卻一直不動,陳唯泰說,這就是因為籌碼集中度還不夠高,當籌碼集中度到達某一個門檻之後,很快就有機會往上發動。

短線參考 「主力買賣超」搭配「買賣家數差」

而籌碼集中度的門檻要視個股的規模而有所不同,例如中小型電子股的籌碼集中度,近一個月的區間若拉高到5%以上,就具有短線發動的機會,但若換成大型電子股,拉高到3%就很了不起了。

如果是屬於短線操作,投資人可以參考「主力買賣超」搭配「買賣家數差」,當某一檔個股短線上出現主力買賣超持續增加,買賣家數差持續減少時,就可以判斷是短線上有人在吃貨,通常吃貨的情況愈積極,短線發動的機會就愈大。陳唯泰表示,投資人不僅可以從產業面及技術面來做投資的研判和分析,更可以透過籌碼面來確立自己的操作策略及資金分配,提高投資獲利的機會。

大股東持股比例較高或籌碼集中度較高的股票,通常都具有抗跌的能力,去年台股從10041點跌到7000點,短短一個多月跌掉三成,當時陳唯泰手中的部分持股就是屬於大戶持股比例相對偏高的個股,其中有幾檔甚至在大盤下跌的過程中逆勢上漲,因此在大盤下跌30%的情況下,他的投資組合下跌幅度大約在10∼15%,而且在大盤止跌反彈時,這些個股反彈力道也比其他個股要來得強。

陳唯泰表示,籌碼分析是選股的其中一大利器,看懂籌碼背後的涵義,人人都可以是投資大師。投資人只要掌握產業發展趨勢,再加上選擇財務健全、籌碼集中度高的個股,當行情來的時候,這類個股基本上都不會缺席。

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