今年全球併購交易總額累計已達1.19兆美元，創下歷來新高紀錄。這波併購熱潮起因全球利率低檔、籌資成本低廉，以及大型企業坐擁大量現金，為開闢未來營收成長的新來源，開始尋求有助企業轉型的併購交易。
法人不看好鴻矽配
以台灣上市櫃公司來說，適逢股價位於長線低檔區，統計8月底大約有700家以上的掛牌公司股價跌破每股淨值。尤其金融與科技產業，面對中國紅潮大軍來襲，企業合縱連橫是抵禦外在威脅的可行策略之一。
光是8月份以來，重量級的併購在金融業有元大金合併大眾銀，科技業則有聯發科先後招親奕力與立錡，近期最沸沸揚揚的則屬日月光、鴻海與矽品的三角戀了，甚至陸資也將觸手伸及台廠，中國被動元件第一大廠－廣東風華高新科技擬以每股29.8元、溢價25.7%，公開收購光頡35到40%股權，風華高科將成光頡最大股東。面對整併風潮，我們分別由合併宣告前、後以及長線股東的立場來討論因應策略。
首先來談日月光與鴻海對矽品上演的搶親戲碼。日月光8月24日起發動每股新台幣45元公開收購矽品25%股份，至9月22日截止，參與應賣股份達36.83%，本次入股行動屬於未事先協議的「敵意收購」，雖說是純粹財務投資，但畢竟日月光是半導體封測龍頭，值此全球競爭劇烈時刻，難保將來不會變節介入經營以遂行水平整合目的。
收購情況超出原訂標準，主要在於日月光提出的45元收購價具短線吸引力，近期矽品股價多數交易在40到42元，不僅小股東願意出售賺取差價，甚至中壽、新壽、富邦等大型法人也出脫持股，此舉恐怕意味著在兩強之中，法人相對較不看好鴻海與矽品的結盟。
矽品為鞏固經營權，急忙搬出救兵，選擇與鴻海交換新股策略結盟，但依照換股比例，矽品發行給鴻海的新股相當於每股價格只有36.19元，不僅比日月光開出的收購價45元低了許多，更遠低於矽品審議委員會所認為合理的價格區間（每股48.91到60.58元），以股權交換的方式結盟，將使資本額大幅膨脹，會造成原股東股權被稀釋。國內、外學界的研究結果發現，以股票為交易工具的合併，其公司股價表現通常比以現金交易的公司為差。
聯發科組軍抵外侮
日月光的公開收購已告一段落，套利機會也不存在了，但這場股權爭奪戰還未真正落幕，「鴻矽配」還需10月15日股東臨時會通過，就目前來看，日月光就算將來被稀釋股權成為第2大股東，至少可從矽品認列約6%的獲利貢獻，已立於不敗，但小股東是否要以長線眼光投資矽品，或許心中自有一把尺來度量。值得注意的是，追求長期穩健投資的壽險法人，竟選擇認賠出清矽品持股，此舉動或許算是適時提醒了小股東，將來面對矽品營運與股價的風險性實屬難料。
【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/9/25 No.955】
2015/09/28 第114期 | 
沒有留言:
張貼留言